一般公募基金為三層交易結(jié)構(gòu)，即投資者認(rèn)購(gòu)公募基金，公募基金依靠基金管理人的運(yùn)營(yíng)管理將募集資金投資于股票、債券等領(lǐng)域。其中,80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的,為股票基金；80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的,為債券基金;僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的,為貨幣市場(chǎng)基金；投資于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具或其他基金份額,并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合股票基金、債券基金、FOF基金規(guī)定的,為混合基金。

而基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的交易結(jié)構(gòu)則更為復(fù)雜，它的結(jié)構(gòu)包含了公募基金和資產(chǎn)支持證券（ABS）相結(jié)合的特征，發(fā)行人與外部投資者設(shè)立公募基金，公募基金認(rèn)購(gòu)以基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)為項(xiàng)目標(biāo)的的資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，再由資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃通過(guò)股權(quán)加債權(quán)的方式控制持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的項(xiàng)目公司。這就將整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs分為了產(chǎn)品端和資產(chǎn)端兩個(gè)板塊的內(nèi)容。在產(chǎn)品端，它體現(xiàn)為公募基金、ABS相結(jié)合的金融產(chǎn)品，可以在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行交易，投資人可以通過(guò)持有足夠的公募基金份額從而實(shí)現(xiàn)其在REITs持有人大會(huì)上的控制權(quán)，進(jìn)而保證對(duì)資產(chǎn)的控制力；在資產(chǎn)端，則是由項(xiàng)目公司、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)以及最重要的標(biāo)的資產(chǎn)共同構(gòu)成的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，它專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理，保證資產(chǎn)的收益屬性。

基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品以擁有持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的一個(gè)或數(shù)個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為底層資產(chǎn)，其資金投向?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)專(zhuān)項(xiàng)支持計(jì)劃，再由專(zhuān)項(xiàng)支持計(jì)劃投向項(xiàng)目公司并間接投向項(xiàng)目資產(chǎn)，資產(chǎn)類(lèi)型主要包括污廢處理；倉(cāng)儲(chǔ)物流；人工智能；智慧交通；收費(fèi)公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)；城市能源供應(yīng)；5g基站等。

三、收益來(lái)源不同

普通公募基金的收益多種多樣，權(quán)益基金，也就是大部分資產(chǎn)投資于股票資產(chǎn)的基金其收益來(lái)源的第一位通常是資本利得，即基金通過(guò)市場(chǎng)操作買(mǎi)入或賣(mài)出后獲得的差價(jià)收益，其次為股利收入，也叫“分紅”；固收基金由于其主要投向?yàn)閭⒇泿诺?，其收入?lái)源主要為債券的利息收入、資本利得、存單、短期債券的利息收入。

公募REITs項(xiàng)目以基礎(chǔ)設(shè)施為底層資產(chǎn)，其通過(guò)發(fā)行基金份額匯集投資者資金，投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并將底層資產(chǎn)產(chǎn)生的租金或收費(fèi)分配給投資者，其產(chǎn)生的收益屬性兼具了股債雙性。

四、產(chǎn)品定位不同

普通公募基金項(xiàng)目取得良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要依靠基金管理人的主動(dòng)投資能力，通過(guò)多樣化的資產(chǎn)配置，高買(mǎi)低賣(mài)的投資手段，對(duì)于市場(chǎng)行情的分析把握通過(guò)靈活配置資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資收益。

基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的盈利能力則取決于底層資產(chǎn)本身以及發(fā)行人、管理人在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)及投資管理領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)以及資源積累，通過(guò)運(yùn)營(yíng)維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，來(lái)獲取基金價(jià)值的不斷提升。

趙澤仁律師是華東政法大學(xué)學(xué)士，樹(shù)人所西寧金融證券部律師。趙澤仁律師致力于公司金融證券、債券業(yè)務(wù)等方面的研究。多次參與公司股權(quán)收購(gòu)、政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行等業(yè)務(wù)。先后為中國(guó)銀行股份有限公司青海省分行、中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司青海省分行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行青海省分行等提供了常年法律服務(wù)。

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