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在新冠肺炎疫情帶來(lái)的沖擊下，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在一段時(shí)間內(nèi)不降反升，很多企業(yè)既存在杠桿率過(guò)高的問題，也存在公司治理不完善、缺乏發(fā)展?jié)摿Φ葐栴}。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)64.5%，較去年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中地方國(guó)有企業(yè)達(dá)62.7%，同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部網(wǎng)站）國(guó)家計(jì)委的研究結(jié)果表明，企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)維持在40%-60%之間，如果這一筆率超過(guò)60%，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)還本付息困難。經(jīng)濟(jì)下行期，很多企業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)股幫助企業(yè)降杠桿、減輕經(jīng)營(yíng)壓力，那么什么是債轉(zhuǎn)股？債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作模式又是怎樣的呢？（本文分為上下兩篇，此為上篇）

何謂債轉(zhuǎn)股？

1996年，作為國(guó)家“八五”重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，北京水泥廠竣工投產(chǎn)，是日產(chǎn)二千噸水泥的國(guó)有大型骨干企業(yè)。北京水泥廠最初的建設(shè)投資預(yù)算額為78441萬(wàn)元，實(shí)際投資額為87851萬(wàn)元，其中基建撥款僅為16892萬(wàn)元，其余部分均來(lái)源于銀行貸款，而其中最大的債權(quán)人是中國(guó)建設(shè)銀行。截至1999年6月20日，中國(guó)建設(shè)銀行向北京水泥廠提供長(zhǎng)期貸款本金達(dá)5.25億元，累計(jì)欠付利息4.45億元，本息總額9.7億元，加之北京水泥廠欠國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的貸款本息，幾筆貸款本息累計(jì)達(dá)102086.4萬(wàn)元。

中國(guó)投資咨詢公司以1999年5月31日為基準(zhǔn)日對(duì)北京水泥廠的資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，北京水泥廠資產(chǎn)總額為9.67億元，負(fù)債總額為11.35億元，所有者權(quán)益為-1.68億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)117.4%?？梢哉f(shuō)北京水泥廠在正式投產(chǎn)3年后，非但沒有盈利，而且已經(jīng)是資不抵債了。1999年4月底，中國(guó)信達(dá)介入北京水泥廠債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，在多次調(diào)研并征得北京水泥廠的母公司原北京建材集團(tuán)同意后，擬定了債轉(zhuǎn)股方案。1999年9月2日，北京建材集團(tuán)與中國(guó)信達(dá)在京簽署了北京水泥廠債轉(zhuǎn)股協(xié)議，該協(xié)議為全國(guó)首例債轉(zhuǎn)股協(xié)議，北京水泥廠也由此成為中國(guó)首家債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)企業(yè)。債轉(zhuǎn)股方案及協(xié)議內(nèi)容主要如下：

1. 資產(chǎn)剝離：將北京水泥廠非主營(yíng)性資產(chǎn)剝離至北京建材集團(tuán)由其經(jīng)營(yíng)管理，從而突出北京水泥廠自身主營(yíng)業(yè)務(wù)；

2. 人員分流：僅保留水泥生產(chǎn)車間、礦山開采車間和輔助生產(chǎn)車間及必要的廠部管理人員和后勤人員，其余人員隨被剝離資產(chǎn)走，同時(shí)精簡(jiǎn)剩余人員，采取改制和減員分流等多種形式進(jìn)行人員分流；

3. 原所有者注資：由北京建材集團(tuán)將土地、礦山等評(píng)估值約為4.5億元的資產(chǎn)注入到北京水泥廠中；

4. 債務(wù)處理：將北京水泥廠欠中國(guó)建設(shè)銀行的長(zhǎng)期貸款本息6.7億元轉(zhuǎn)為中國(guó)信達(dá)對(duì)北京水泥廠的股權(quán)，北京水泥廠保留3億元的長(zhǎng)期債務(wù)；北京建材集團(tuán)承擔(dān)北京水泥廠對(duì)國(guó)家開發(fā)銀行貸款本息4140萬(wàn)元的債務(wù)后，將其對(duì)北京水泥廠享有的該筆債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)北京水泥廠的股權(quán)。

5. 股權(quán)退出機(jī)制：北京建材集團(tuán)在3年內(nèi)通過(guò)北京金隅股份公司的上市和配股融資收購(gòu)中國(guó)信達(dá)所持北京水泥廠股權(quán)。

債轉(zhuǎn)股完成后，北京水泥廠在北京市工商局登記注冊(cè)，由中國(guó)信達(dá)、北京建材集團(tuán)共同出資并正式設(shè)立新公司“北京水泥廠有限責(zé)任公司”，中國(guó)信達(dá)為其控股股東。北京水泥廠實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)漸趨合理，每年支付的貸款利息比債轉(zhuǎn)股前下降了80%以上，并逐年下降，資產(chǎn)負(fù)債率由原帳面的80.1%（實(shí)際117.4%）下降為29.9%，2000年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1542萬(wàn)元，2001年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3514萬(wàn)元。2010年12月31日，中國(guó)信達(dá)完成退出。2016年7月，北京水泥廠有限責(zé)任公司更名為北京金隅北水環(huán)?？萍加邢薰?。

北京水泥廠的債轉(zhuǎn)股模式，可以說(shuō)是典型的《注冊(cè)資本規(guī)定》第七條第一款規(guī)定的債轉(zhuǎn)股模式，即中國(guó)建設(shè)銀行等債權(quán)人將其所持北京水泥廠的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)北京水泥廠的股權(quán)，將債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)關(guān)系。通過(guò)債轉(zhuǎn)股，北京水泥廠的貸款利息大幅度下降，極大的減輕了北京水泥廠的非經(jīng)營(yíng)性負(fù)擔(dān)，資產(chǎn)負(fù)債率降低、資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化?？梢哉f(shuō)，實(shí)施債轉(zhuǎn)股對(duì)北京水泥廠扭虧為盈起到了舉足輕重的作用。